新國(guó)都公布2011年報(bào)，公告顯示，公司2011年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入3.42億元，同比增長(zhǎng)63.81%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5894萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.56%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7574萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.83%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.28%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.66元，符合我們此前預(yù)期。

　　2011年，公司的銷售毛利率為53.07%，比上年增長(zhǎng)0.06個(gè)百分點(diǎn)。公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，POS機(jī)銷售業(yè)務(wù)的占比達(dá)95%，該業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了整體收入的迅速提升。2011年，pos機(jī)銷售業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)68.27%，毛利率增長(zhǎng)0.53%，我們認(rèn)為，在價(jià)格下降的趨勢(shì)中保持毛利率的穩(wěn)定，體現(xiàn)出公司對(duì)產(chǎn)品成本的有效控制。另外，從客戶結(jié)構(gòu)上看，來(lái)自于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)收入達(dá)1.17億元，同比增長(zhǎng)183%，收入占比提升至34.12%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的又一亮點(diǎn)。

　　2011年，公司的管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)110.96%，達(dá)到6602萬(wàn)元，主要由于公司不斷加大對(duì)研發(fā)的投入，2011年研發(fā)投入占比已達(dá)營(yíng)業(yè)收入的13.47%，較2010年有大幅提升；銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)96.44%，達(dá)到5997萬(wàn)元，高于主營(yíng)收入的增長(zhǎng)，主要由于公司不斷增加市場(chǎng)開(kāi)拓的投入，建成了45個(gè)網(wǎng)點(diǎn)組成的覆蓋全國(guó)各省市的營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)公司將完善全國(guó)性銷售布局，銷售投入依然較大。所得稅費(fèi)用同比上升382.04%，主要是盈利增長(zhǎng)及子公司深圳市易聯(lián)技術(shù)有限公司“兩免三減半”政策免稅期結(jié)束，執(zhí)行第一年減半征收所得稅。

　　公司預(yù)告2012年一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%-30%之間。已經(jīng)入圍銀聯(lián)商務(wù)POS采購(gòu)名單為公司2012年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)，但POS機(jī)價(jià)格下滑的趨勢(shì)將對(duì)公司毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。我們認(rèn)為，公司作為POS行業(yè)的龍頭企業(yè)，未來(lái)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，成長(zhǎng)性能夠較好的支撐目前的估值水平。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.88元、1.18元和1.60元，給予公司2012年21動(dòng)態(tài)市盈率，6個(gè)月內(nèi)合理價(jià)值應(yīng)為18.48元，我們給予其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

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